▌需求不振下游高水位下2022Q2電子行業表現承壓
2022年Q2電子行業實現營收6911億元，較2021年Q2的7257億元同比下滑，較2022年Q1環比增長5%，較2019Q2及2020Q2環比表現有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為，2022年全球疫情反復加劇對經濟造成較大沖擊，下游消費需求受到影響，終端廠商面臨高水位庫存壓力，當下仍處在去庫存階段，提貨周期拉長，同時面對2021年上半年終端廠商恐慌備貨帶來高基數壓力的情況下，電子行業2022年上半年表現承壓，尤其Q2同比下滑明顯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）利潤端來看，2022年Q2電子行業實現歸母凈利潤415億元，較2021年Q2的530億元同比下滑，較2022年Q1環比增長13%。2020年Q4伊始電子行業出現產能緊缺，缺芯浪潮下漲價效應顯著，毛利率水平持續走高。2022Q2產能仍處于結構性緊缺狀態，但漲價動能已減弱，部分消費類產品出現價格下跌現象，行業整體毛利率環比出現略微下滑，但隨著規模效應提升，公司費用控制能力增強，行業整體凈利率環比有所提升，我們認為產品結構的調整，高端產品的占比逐步提升接替漲價效應助力行業盈利能力保持穩定。
▌營收端消費電子和光學光電子為主要貢獻，利潤端半導體貢獻排名首位
從申萬電子二級分類來看，營收端主要由消費電子和光學光電子板塊貢獻，凈利潤端半導體板塊貢獻最為突出。從申萬電子三級分類來看，2022年上半年電子行業營收端貢獻排名前五的細分板塊均為消費電子零部件及組裝、面板、其他電子III、印制電路板和數字芯片。
▌半導體結構分化顯著，消費電子等待困境反轉
2022年Q2半導體板塊實現營收1033億元，同比增長38.6%，環比增長11.7%，實現歸母凈利潤為167億元，同比增長13.6%，環比增長31.5%。毛利率達到32.5%，同比增長1pct，環比增長0.1pct。我們認為，受制于Q2為傳統淡季及下游庫存仍維持高水位的影響，2022年第二季度半導體板塊業績同比增速放緩，但較Q1有所改善，環比增長，目前在產品漲價動能減弱的情況下毛利率實現提升亦證明當前半導體行業產品結構逐步趨于高端化。對半導體重點細分板塊重點公司業績跟蹤，其中半導體材料、功率、模擬、存儲和MCU維持增長，但同比增幅有所收窄。我們認為，半導體材料板塊主要受益于晶圓廠擴產浪潮，功率、模擬、存儲和MCU主要受益于汽車電動化及智能化帶來的用量提升，考慮到2022全年將處于晶圓廠擴產周期之中以及汽車電動化和智能化的加速推進，以上相關板塊全年將有望維持相對較高景氣度，但目前仍然面臨下游客戶庫存壓力大，增長已受到一定壓制。
2022Q2消費電子板塊實現營收2976億元，同比增長25.6%，環比增長8.4%，實現歸母凈利潤為123億元，同比增長20.6%，環比增長26.8%，毛利率達到11.9%，同比下滑1.2pct，環比增長0.1pct。對重點細分板塊重點公司業績跟蹤，其中零部件組裝龍頭、EMS、電池、被動元器件和PCB板塊表現相對優異表現相對優異但整體不佳，我們認為，隨著疫情影響逐漸減弱，經濟恢復后消費電子將迎來困境反轉的布局時機。
▌行業評級及投資策略
2022年，半導體供需關系顯著改善，但部分高等級的工規和車規芯片依舊緊缺，主要受制于這類芯片驗證周期長，技術壁壘高，疊加上游晶圓廠產能擴張依舊有限。需求端碳中和戰略帶來能源革命，新能源帶來大量電力電子芯片的需求，并且未來持續周期很長，將貫穿整個碳中和的周期，對應功率半導體的需求將長期保持穩步增長，功率半導體是碳中和時代的“賣水人”，我們持續看好和推薦。汽車智能化將帶來汽車半導體的需求爆發，新能源車的半導體單車價值量是傳統燃油車數倍，隨著新能源車滲透率的持續提升，汽車半導體的需求同樣會保持高速增長，我們建議關注功率，計算，模擬，MCU等車規級產品開發和量產的公司。
電子測試測量領域，受益于國產化率低及政策推動，替代空間廣闊，同時電子測試測量賽道下游需求較為穩定，受到經濟環境影響較弱，建議關注國產電子測試測量儀器賽道優質公司。
消費電子領域，折疊屏手機已解決大量行業痛點，正式進入大規模量產的時代，隨著規模效應的顯現，2022年折疊屏手機ASP將逐步下降，折疊屏手機消費將逐步平民化，出貨量有望快速上升，建議關注相關產業鏈公司。長期來看AR/VR的生態正在逐步建立，元宇宙會帶動AR/VR成為未來消費電子的主流賽道，2022年VR設備出貨量預計會進一步上升，我們建議關注ARVR相關的整機制造、零部件和芯片公司。
汽車智能化除了帶來汽車半導體需求大量增加，還將帶來智能座艙和車載娛樂系統的需求提升，大屏多屏以及交互成為主流趨勢，預計消費電子類公司會逐步切入汽車相關賽道，我們建議關注汽車電子零部件和被動元器件以及相應結構件的廠商。
不可忽視的是今年電子行業下游尤其消費電子方向下游需求表現疲弱，行業部分大量庫存積累加速，由于需求短期看不到拐點，預計庫存消化周期會拉長，但我們預計當前是行業最弱勢的階段，往明年去看，行業周期大概率向上，電子行業也會迎來拐點，隨著三四季度行業公司努力去庫存，電子行業有望迎來長周期的布局良機，我們維持電子行業“推薦”評級。
▌風險提示
經濟景氣度下行風險、晶圓代工產能不足風險、下游需求不及預期風險、海外政策風險、原材料價格大幅波動風險、重點關注公司業績不及預期風險等。
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