國金證券-醫藥行業上游供應鏈系列專題深度：政策東風持續，科學儀器國產替代加速-220928

　　投資邏輯

　　政策對儀器行業支持力度持續加大：1）“十四五”規劃多方面支持科學儀器發展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年是實施“十四五”規劃承上啟下的關鍵之年，市場監管、中醫藥、農藥產業、衛生健康、生物經濟等多個“十四五”發展規劃發布落地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2）生態環境保護持續加碼。2022上半年，國家重點推動“第三次全國土壤普查”。此外，隨著大氣污染、水污染、土壤污染防治資金的下達，新污染物治理方案的發布，環境監測儀器及相關設備需求保持持續景氣。3）稅收優惠政策支持。3月21日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排。9月召開的國務院常務會議，部署了階段性支持企業創新的三項減稅政策。會議指出，企業是創新主體，要實施支持企業創新的階段性減稅政策，期限截至今年12月31日。4）建設儀器產業集群。3月31日，北京市發布《關于支持發展高端儀器裝備和傳感器產業的若干政策措施實施細則》等。

　　色譜儀、光譜儀、質譜儀、醫學影像、基因測序以及X線探測器等科學儀器設備領域市場空間大，國產替代彈性高：色譜和光譜分別擅長定量和定性分析；質譜得益于可以直接測量物質原子量、分子量，在對靈敏度、精度有很高要求的定性、定量分析上具有很大優勢。2020年我國質譜儀、色譜儀、光譜儀市場規模約142、107、67億元，其中2016年-2019年發改委200萬元以上科學儀器采購數據統計中，質譜類國產設備占比僅為1.19%、光譜-色譜占比僅為0.24%，國內亟待優秀的科學儀器企業崛起。國內醫學影像設備起步較晚，人均保有量相比發達國家仍有巨大提升空間，2020年PET/CT百萬人均臺數中國為0.61，同期美國為5.73。全球基因測序儀及耗材市場在過去數年間保持了兩位數的增長。預計到2030年，全球基因測序儀及耗材市場將達到245.8億美元的市場規模，中國基因測序儀及耗材市場將達到303.9億元的市場規模。2018年全球X線探測器市場規模為20億美元，其中醫療、寵物用產品市場銷售額份額約占74%。隨著醫美、寵物醫療、口腔、DSA、內窺鏡、動力電池和多種工業檢測的高速發展，預計到2024年市場規模將達到28億美元，2018-2024復合年增長率為5.9%。

　　頭部企業經過多年研發沉淀分層逐漸進入業績拐點期：聯影醫療、華大智造、奕瑞科技各自在醫學影像、基因測序和X線探測器領域已經具備了較強的競爭優勢，業績快速增長并陸續實現出海。聚光科技質譜、色譜、光譜技術平臺布局完善，已逐漸成長為國內通用科學儀器的龍頭企業；皖儀科技超高效液相色譜主要性能參數處于國內領先地位，未來有望商業化放量，業績有望逐漸迎來拐點。

　　投資建議

　　行業策略：科學儀器行業強者恒強，質譜儀、色譜儀、光譜儀、基因測序儀、醫學影像、X線探測器等領域的國內頭部企業經過多年技術積累已經具備較強的技術領先優勢，預計在國產替代大背景下，相關企業將持續保持領先地位。

　　推薦組合：建議重點關注國內科學儀器細分領域龍頭企業聚光科技、皖儀科技、華大智造、聯影醫療和奕瑞科技等。

　　風險提示

　　研發不及預期風險；訂單不及預期風險；競爭加劇風險；核心零部件進口風險；政策不及預期風險等。