東吳證券-國內大儲行業專題報告：國內大儲如火如荼，儲能模式及技術多樣化發展-220905

　　◆國內大儲招標迅猛增長，超市場預期！2021年中國新增裝機為2.5GW/4.6GWh，分別同比+82%/+88%，結構上看大儲占總裝機的96%，近年來國家或地方推出超過400項相關政策來支持儲能發展，在強制配儲等政策的核心驅動下，國內大儲迎來高速增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據我們不完全統計，2022年上半年儲能公開招標已超過20GWh，隨地面光伏需求啟動，儲能招標和安裝將逐步加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我們認為2022/2023年地面光伏配儲比例將提升至10%/12.5%，疊加獨立儲能和風電配儲，我們預計國內大儲裝機將分別達到5.8/14.7GW，對應11.2/31.1GWh。同時考慮分布式光伏儲能需求，預計到2025年國內儲能新增裝機為50.3GW/120.5GWh，2022-2025年CAGR為97.62%/112.53%。

　　◆獨立儲能或成為國內大儲主要模式。2022年儲能電池和儲能逆變器漲價，帶來儲能價格上漲。據我們不完全統計，8月儲能系統中標均價為1.62元/Wh，相較于2022年初均價1.22元/Wh上漲了33%。漲價后光儲電站收益率將下降2-3pct，強制配儲要求下刺激獨立儲能和儲能租賃模式的出現。獨立/共享儲能具備規?；当緝瀯?，可通過租賃調峰能力和參與輔助服務或電力市場交易獲得收益，根據我們的計算，獨立儲能的收益率可達到8.4%，2022H1并網投運的獨立儲能電站共2座、啟動施工建設的項目共17個、進入/完成EPC和儲能設備招標的項目共64個，總計規模9.24GW/18.55GWh。獨立/共享儲能是中國當前市場下儲能盈利的很好的模式，或在國內成為主流。

　　◆美國是全球規模最大的大儲市場，驅動力在于①配儲后電站上網PPA電價更高，配儲（50%+4h）項目平均PPA溢價為$10/MWh；②ITC稅收抵免政策延長10年，支持儲能發展；③美國電力現貨市場機制完備，市場化電價下輔助服務和容量補償具備較高收益。我們預計美國2022/2023年儲能裝機將達到7.7/17.1GW，21.1/49.1GWh，到2025年美國儲能新增裝機將達到48.7GW/149.3GWh，2022-2025年CAGR為85%/92%。進一步測算得，2025年全球儲能總需求為169.5GW/431.3GWh，2022-2025年CAGR為83%/92%; 2025年全球儲能出貨為284.4GW/735.4GWh，2022-2025年CAGR為74%/80%

　　◆國內大儲市場發展迅速，多家儲能品牌依托國內渠道資源加大出貨布局。2021年國內儲能出貨寧德遙遙領先，儲能PCS出貨上能電氣、科華數據增長迅速，儲能系統海博思創、電工時代、科華數據、陽光電源等居于前列。各類新技術迭出，共同促進大儲行業持續發展。1）高壓級聯儲能在大容量場景優勢顯著；2）儲能電站火災頻發，政策不斷強調儲能安全，液冷、全氟己酮方案受到關注；3）新的電化學儲能技術快速發展，鈉離子電池儲能、液流電池儲能、氫儲等產業化不斷加速；4）新的物理儲能技術層出不窮，光熱儲能、重力儲能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等示范項目逐步落地。

　　◆投資建議：1）國內儲能電池/逆變器/EPC龍頭，推薦寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、南網科技，關注南都電源、盛弘股份、科華數據、上能電氣、國軒高科；2）儲能相關儲備、儲能占比逐步提升，推薦比亞迪、金盤科技，關注欣旺達、青鳥消防、國安達、英維克、智光電氣、科陸電子、寶光股份、中國天楹。海外戶儲加速發展，我們持續強烈看好海外戶儲受益標的：推薦錦浪科技、派能科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技、固德威，關注科士達、鵬輝能源、科信技術等。

　　◆風險提示：原材料價格持續上漲的風險；政策落地不及預期的風險；競爭加劇的風險。