華鑫證券-神火股份-000933-公司動態研究報告：鋁煤板塊延續高景氣，電池鋁箔蓄勢待發-221003

　　投資要點

　　▌受益于鋁煤價格高景氣，2022H1業績大幅增長

　　公司2022年上半年報告營業收入216.46億元，同比增長39.46%；歸屬母公司股東凈利潤45.36億元,同比增長210.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　電解鋁板塊：2022年上半年鋁錠板塊收入144.85億元，同比增長29.56%，毛利潤45.64億元，同比增長24%，受益于量價雙輪驅動。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　量：2022年上半年電解鋁產品產量、銷量分別為77.3、76.9萬噸，同比分別增長了4.71%、3.47%；與年度經營計劃相比，產量、銷量分別完成了55.21%、54.93%。上半年云南年產能90萬噸電解鋁全部投產，預計2022年公司全年電解鋁出貨量將達156萬噸。

　　價：2022年上半年受俄烏沖突、歐洲能源危機等因素影響，海外電解鋁產能削減，鋁價維持高位，長江鋁價當期平均含稅售價21401元/噸，同比增長約23%。此外，2022年受美聯儲加息影響，鋁價有所承壓，當前鋁價對加息反應較為充分，后續加息作用半徑將逐漸減弱。

　　煤炭板塊：2022年上半年煤炭板塊收入49.76億元，同比增長85.74%，毛利潤28.55億元，同比增長243%，大幅增長主要得益于煤價上行。

　　量：2022年上半年公司報告煤炭產銷分別為314.97、311.23萬噸。截至2022年6月30日，公司控制的煤炭保有儲量13.43億噸，可采儲量為6.29億噸。

　　價：2022年上半年河南瘦煤車板價均價約2483元/噸，同比增長84%，河南無煙煤出礦價均價約2141元/噸，同比增長78%。

　　▌電池鋁箔蓄勢待發，第三增長曲線未來可期

　　當前公司擁有鋁箔年產能8萬噸，此外神隆寶鼎二期年產能6萬噸的電池鋁箔產能在建。神隆寶鼎一期其中部分電池鋁箔產能已于2022年8月已經開始第一次外審，審核需要兩次，每次間隔一個月，若認證順利，預計11月開始正式投產。

　　▌盈利預測

　　我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為69.65、81.00、88.35億元，EPS分別為3.09、3.60、3.92元，當前股價對應PE分別為5.4、4.7、4.3倍?？紤]到鋁箔產能進一步放量有望帶動公司業績增長，以及當前PE倍數較低，給予“買入”投資評級。

　　▌風險提示

　　1）鋁價不及預期；2）煤價不及預期；3）電池鋁箔加工費不及預期；4）電池鋁箔產能釋放不及預期；5）電解鋁電力能源供給風險。