■事件：比亞迪公布了2022年9月的銷售數據，共計銷售新能源乘用車20.13萬輛，同比增長了151.2%、環比增長了15.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
■9月銷量亮眼：公司2022年9月共計銷售新能源乘用車20.13萬輛，同比增長了151.2%、環比增長了15.06%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）其中純電車型銷量為9.49萬輛，環比增長14.8%；插電式混動車型銷量為10.6萬輛，環比增長16.1%。整體來看，在渡過了7-8月的傳統淡季之后，比亞迪9月銷量實現了超出我們預期的環比高增長，在經濟下行壓力較大、多地疫情散發的大背景下，展現了行業龍頭的韌性。分車型看：
1）高端車型銷量環比高增長：2022年9月漢系列共銷售31497萬輛，環比增長了21.1%，其中漢DM同比增長645%。漢的銷量再次創下單月歷史新高，累計銷售量超過33萬，仍在持續譜寫國產高端轎車的銷量奇跡。唐系列銷量為15058輛，環比增長了39.2%，其中唐EV同比增長了536.6%，8月底上市的唐DM-p也為環比高增做出明顯的貢獻。全新一代高端轎車海豹也在9月份開啟交付，當月累計銷售7473輛，隨著產能的持續擴張，預計將會帶來顯著的增量。整體來看，比亞迪高端化的進程在持續穩步推進。
2）經濟型車銷量穩定：2022M9中，宋家族銷量為46475輛，其中包含出口541輛，環比增長9.4%，其中宋DM系列同比增長294.3%；秦家族銷量為39515輛，與8月銷量基本持平，其中秦EV同比增長142.1%；驅逐艦05 DM-i銷量為9101輛，環比增長4.3%。整體來看，9月中比亞迪的中端車型銷量基本保持了小幅增長的穩定態勢。我們認為公司產品競爭力強，未來銷量增長潛力大。
3）e平臺3.0車型銷量持續優異表現：元家族8月銷量為23503臺（主要為元PLUSEV），其中包含出口6368輛，環比增長了28.7%；海豚8月銷量為24956輛，環比增長6.3%。整體來看，e平臺3.0車輛景氣度依舊較高，主要由于：純電平臺技術領先帶來顯著的產品優勢、市場優質車型供給較少。未來還會有海鷗、海獅等多款車型面世，疊加海豹的陸續交付和元plus EV出口到全球所帶來的增量，我們認為e平臺3.0車型銷量有望長期保持優異。
■量價齊升持續兌現，下半年業績有望再超預期：我們認為，公司下半年業績有望持續高速增長：1）目前在手訂單充足、產能逐步擴張，疊加漢、唐及元PLUS等向歐洲出口的拉動作用，比亞迪下半年的月度銷量有望持續創新高；2）海豹、護衛艦07、騰勢D9等高附加值車型即將開始放量，有望拉動高價格段車型銷量占比不斷提升，改善公司產品結構和盈利結構，量價齊升有望持續兌現；3）隨著車型銷量的持續拉升，費用率有望持續下行；疊加1、2季度提價的效果將在下半年逐步體現，有望驅動公司盈利明顯上行，業績有望再超預期。
■看好公司業績長期潛力：展望未來3-5年，三大要素有望持續驅動公司業績高成長：1）品牌向上：從漢開始，公司一方面通過不斷推出高價格產品來實現品牌升級，另一方面通過精準營銷、優質服務等措施來實現品牌力的續向上，長期有助形成明顯的產品溢價；2）技術創新：比亞迪深耕新能源汽車三電技術，不斷的技術創新使公司產品持續領先，也降低了產品成本，實現盈利的持續向上；3）規模效應：隨著總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性，因此我們對公司未來幾年的業績較為樂觀。
■投資建議：繼續維持買入-A投資評級。我們預計公司2022年-2024年的收入增速分別為39.40%、29.90%、26.19%，歸母凈利潤為110.5、165.9、248.3億元，對應當前股價，PE分別為66.4、44.2、29.6倍，6個月目標價360元。
■風險提示：補貼大幅退坡；新品推進力度不及預期
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