民生證券-城投隨筆系列：如何界定城投平臺？-221003

　　市場常會討論一個問題：到底如何界定城投平臺？經過這些年的發展和轉型，城投平臺的定義和范疇確實是在逐漸變得模糊，那么對于這個問題我們如何合理評估？

　　嚴格的角度：最新政策語境之下，什么是城投？

　　第一，界定城投的前提：首先要是地方政府及其部門出資成立的地方國有企業；

　　第二，依法合規承擔政府公益性和準公益性項目：

　　從2017年12月23日，財政部最新表述出發，城投平臺的界定重點要關注是否依法合規承擔政府公益性項目和準公益性項目，那么什么是公益性和準公益性項目？

　　《地方政府融資平臺公益性項目債務核算暫行辦法》以及國辦發明電[2013]20號就公益性項目和準公益性項目進行了闡述界定：公益性項目和準公益性項目共同點在于為社會公共利益服務、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項目，而其中區別在于是否能產生較為穩定經營性現金流收入，前者大致可以囊括市政道路、保障性安居工程、土地整理以及公共衛生、義務教育、基礎科研等相關項目；后者公開政策文件尚未有明確的說明，但我們大致上可以包括供水供熱供電等民生運營相關項目、以及高速、鐵路等收費性質的公共交通類項目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　政策語境下的城投定義很明確，大部分主體可以通過觀察出資方式及業務端進行判斷，但隨著平臺市場化轉型的不斷深化以及業務范圍的不斷拓展，對于部分層級相對高、業務范圍較廣的主體會存在一定界定分歧，對此，2015年以來各級地方政府官方口徑對屬地內國有企業界定歸類為公益類企業和功能類企業，有助于我們進一步判斷相應企業的城投屬性：

　　各級地方政府界定的公共服務類國有企業多涉及能源、交通、水務等領域，其更偏向于準公益性（帶有穩定的現金流且不適合市場化運作），而功能性國有企業則以完成政府重大專項任務、服務國有經濟戰略性調整為主要目標，范圍更加廣泛，其中包括各類融資平臺公司，這兩類基本屬于政策表述原則下的城投平臺（功能性企業中也存在一些引領區域產業投資的主體，不屬于城投的范圍），而競爭類/商業類國有企業按照完全市場化的原則經營，以企業經濟效益最大化為目標，可明確不屬于城投平臺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　由上述原則，我們對有存量債的信用主體手動篩選，共3518家城投平臺。

　　風險提示：城投平臺界定偏差；信用風險事件及政策超預期；宏觀經濟、地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。