國聯證券-電力設備與新能源行業：儲能系列報告一，海內外需求共振造就優質賽道-220928

　　儲能是新能源發展引起電網波動性增大的必然應對選項，并且由于基數極低，將長期保持高增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本篇報告是儲能系列報告第一篇，著重從需求側分析儲能行業機遇，我們認為國內儲能政策推進帶來的大型儲能，以及歐洲能源危機提振的分布式戶儲，是儲能需求中最為突出的兩個Alpha。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　配儲政策強力驅動，預計國內儲能裝機持續提速

　　截至22年8月，已有23個省區發布新能源配儲政策，配置比例大多位于10~25%。1-7月國內投運、在建、擬建儲能項目合計25.94GW/58.99GWh,大幅超過21年裝機量2.4GW/4.9GWh；隨著風光并網需求高增，大型項目年底或出現搶裝，下半年景氣度不斷提升。我們預計22年國內儲能新增裝機將達到7.9GW/18.4GWh，功率和容量分別同比增加227%和276%。

　　市場化政策逐漸落地，儲能商業化路徑愈發清晰

　　經濟性是儲能實現規?；鎸Φ淖钪饕獑栴}，政策端正在不斷完善，隨著各地輔助服務、分時電價、儲能租賃具體費用的出臺，我們認為共享儲能將替代單一的風光發電配儲。已有18個省份峰谷差價超過0.7元/kWh，滿足儲能盈利要求。我們測算發電側配儲會使電站IRR降低1.2 pct，但采用共享儲能租賃模式，IRR損失將減少0.5 pct,共享儲能對經濟性改善顯著。

　　歐洲能源供需結構失衡，高電價提升新能源需求

　　據BP，2021年歐洲發電量20%來自天然氣，且32%天然氣供給來自俄羅斯。2022年8月歐洲TTF天然氣期貨均價同比上漲421%，德國電力現貨價達465.18歐元/MWh，IEA預計2025年歐洲天然氣價格仍將維持高位，高電價或將持續。從能源安全及經濟性兩個維度，新能源在歐洲都是剛需。

　　高電價提振歐洲戶儲需求，高利潤市場兌現業績

　　歐洲戶儲以用戶用電價格作為儲能收入項，雖然近期有政策干預電價，但平均用電價格預計仍將保持高位，營收模型并未被破壞。我們測算，當前德國家用光儲IRR可達17%，即使電價降低至2021年前歐洲平均0.2歐元/kWh，IRR仍可達8%，歐洲有望繼續成為儲能出口競爭的優質市場。

　　投資建議

　　我們重點推薦儲能電池企業鵬輝能源、寧德時代、南都電源，受益于海外戶用儲能發展的德業股份、派能科技、昱能科技；同時建議關注科士達、科陸電子、永福股份、盛弘股份等優質儲能企業。

　　風險提示：市場競爭加劇的風險；原材料價格大幅上漲的風險；海外居民電價顯著下降影響裝機意愿的風險；配儲政策變動的風險。