南華期貨-2022年權益市場四季度展望：在尾部掘金-220930

　　超預期是今年基本面演繹的常態。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】因此，今年基于基本面推演和預測做出的判斷容易出錯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）但即使基本面演繹頻繁超預期，從大類資產價格的相對走勢上看，我們依然能看到清晰的周期輪動。當前，我們正處在2021年10月開始的經濟下行周期當中。經濟下行周期至今已經演繹了一年的時間，但我們很難判斷下行周期會在何時結束。從歷史經驗看有一點是肯定的，即周期是輪動的，我們遲早會轉入經濟上行周期，因此，當前處在周期尾部的我們大可不必過分悲觀。此輪周期顯然是特殊的，疊加周期尾部的風險曝露是復雜多樣的，基本面預測容易產生較大的誤差。因此，在四季度我們打算換一種思路來挖掘策略，降低推演和預測在策略中的權重，更多的依靠能抓到的確定性去做。

　　當前，權益市場有兩個確定性較高的因素，第一，美國加息年內不會結束。第二，權重指數估值已經到了歷史低位?；诖?，我們認為四季度創業板指數、中證1000和中證500指數會受到更強烈的負面沖擊，而上證50和滬深300受到的負面沖擊會相對有限，其中上證50應該受到的沖擊最小。加上估值的考量，我們認為上證50的優勢最明顯，其次是滬深300指數。

　　在周期尾部淘金，我們需要警惕一個認知悖論，即便宜不等于上漲，優秀的性價比也不一定能成為上漲的動能。同時，由于尾部的不確定性強，線性策略的缺陷很明顯，防御性較差，此時非線性策略存在明顯優勢，因此，我們推薦了三個和現貨相結合的期權策略：賣出現金擔?？吹跈?、雙賣策略和單邊多頭加比率跨期價差策略。此外，在權益配上方面，我們風格上更偏向配置價值，板塊和行業更傾向于下游。

　　風險點：海外地緣政治黑天鵝事件、疫情擾動再次來襲、美聯儲收緊貨幣政策的節奏再超市場預期等。對于此次推薦的策略來說，事件引發的股指價格大幅下跌，疊加波動率大幅上升是最為不利的情況。