民生證券-光大銀行-601818-2022年中報點評：業績觸底回升，財富戰略推進-220827

　　事件：8月26日，光大銀行發布22H1報告，營收784.5億元，YoY+1.8%；歸母凈利潤233.0億元，YoY+3.8%；不良率1.24%，撥備覆蓋率188%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　業績表現回暖，其他非息表現亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）22H1公司營收、歸母凈利潤同比增速較Q1環比+1.7%、+1.8%，規模擴張、非息收入高增為主要原因。營收拆解來看，凈息收入同比增速環比+1.3pct，主要受益于積極的信貸投放；凈手續費收入同比-1.5pct，預計是資本市場波動對財富管理業務影響較大所致；其他非息收入同比+13.2%，主要受益于投資收益的增加，一定程度彌補中收對營收的拖累。

　　凈息差略有收窄，信貸投放以量補價。資產端，22H1信貸投放聚焦重點領域、重點行業，制造業、綠色、普惠貸款較年初分別增長12.4%、26.6%、18.9%，新增貸款超2052億元，已超過2021年投放總額2/3，同比增長6.2%，高于總資產同比增速19BP，資產結構不斷優化；負債端，22H1總負債及總存款分別同比增長6.4%、7.4%，結構持續優化同時，成本控制效果逐漸顯現，成本率自2018年開始持續下降，對凈息差形成一定呵護。凈息差略有收窄，22H1凈息差為2.06%，較年初-10BP，主要受資產端貸款重新定價導致收益率下降拖累。

　　財富戰略持續推進，零售轉型成效顯著。公司致力于“打造一流財富管理銀行”，通過“雙曲線”融合發展實現客戶、規模、盈利表現同步向好，為零售金融注入新動能?？蛻魧用?，零售客戶1.47億戶，其中財富客戶突破110萬戶，私行客戶達5.3萬戶；規模層面，零售AUM總量2.31萬億元，其中私行AUM5371萬億元，以5.3萬高凈值客戶占據超過1/5的零售AUM總量；盈利層面，財富管理業務盡管受上半年資本市場震蕩影響，仍實現手續費凈收入47億元，同比增長5.7%，占比中收達32%。公司以財富管理為抓手，推動零售業務整體發展，22H1零售業務收入占比營收同比+0.6pct至42.07%。

　　資產質量“3降1升”，資本充足率略有下降。22H1不良率較Q1環比持平、撥備覆蓋率環比+0.8pct，房地產業不良率較年初+1.22pct至2.56%，主要受行業整體走弱影響。關注率1.84%、逾期率1.96%，較年初均有下降。不良率、關注率、逾期率、撥備覆蓋率實現“3降1升”，均處于2015年以來最佳水平。22H核心一級資本充足率較Q1環比-18BP至8.59%，受規模增長所致。

　　投資建議：業績觸底回升，財富戰略推進

　　公司致力于“打造一流財富管理銀行”，財富戰略持續推進，有望為業務發展和業績表現發揮“生力軍”作用；信貸投放高增支撐凈利息收入穩健增長，其他非息收入亮眼表現，助力營收、凈利潤穩步增長；“3降1升”，資產質量持續向好。預計22-24年EPS分別為0.87元、0.96元和1.07元，2022年8月26日收盤價對應0.4倍22年PB，我們上調評級，給予“推薦”評級。

　　風險提示：宏觀經濟增速下行；疫情風險多點頻發。