華鑫證券-宏觀點評報告：9月PMI重回擴張區間的支撐-221001

　　事件

　　9月制造業PMI為50.1%，較上月回升0.7個百分點，時隔兩個月重返景氣區間；非制造業商務活動PMI為50.6%，較上月下降了2個百分點，仍處在擴張區間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　▌PMI重回擴張區間，雖超預期但有隱憂

　　PMI時隔兩個月再次站上50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）供需均有回暖，建筑業加速擴張，基建仍是穩增長主力。但值得關注的是，出口訂單下行，外需繼續回落，服務業指數下行，內需仍有修復空間。

　　▌生產修復好于需求，海外訂單回落

　　生產修復優于需求，生產指數較上月上升1.7個百分點至51.5%，新訂單指數雖有上行，但仍位于收縮區間，制造業市場需求修復較弱。出口訂單大幅回落1.1個百分點至47%。

　　海外衰退逼近進一步壓縮需求，警惕出口下行風險。

　　▌企業修復分化，技改助力制造業投資

　　制造業修復分化較為明顯，大型企業最優，中型企業其次，小型企業仍差。財新PMI也連續兩個月下行，保主體工作仍需發力。央行新增2000億元設備專項貸，預計拉動2022年技改規模約2.2個百分點，可為下半年制造業提供支撐。

　　▌價格指數回升，難改PPI下行趨勢

　　雖然海外大宗商品價格普遍回落，但是在人民幣貶值的影響下，原材料價格指數、出廠價格指數則有回升，但對PPI支撐較為有限，高基數下PPI延續回落態勢。

　　▌服務業再受疫情沖擊，消費預期待扭轉

　　服務業再次來到不景氣區間，其中需求回落是景氣度下降的主因，新訂單指數從上月的49.2%驟降到41.6%，是今年疫情以來的最低水平。疫情擾動再起，居民消費信心仍不太穩固，穩消費還需進一步發力。

　　▌基建加速落地，穩地產政策密集出臺

　　與基建相關的土木工程建筑業商務活動指數為61.0%，是建筑業PMI的主要推動項，基建開工提速。房地產繼續探底，但政策端開始發力，有助于穩定預期。

　　▌風險提示

　　俄烏局勢再次升級，海外衰退加速兌現，國內政策不及預期