9月制造業PMI較8月上行，時隔兩個月重回榮枯線之上,非制造業PMI受服務業拖累較8月下行，但繼續位于景氣區間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】總體來看,9月官方PMI數據顯示經濟呈現弱復蘇態勢，但同時隱憂仍然存在，顯示我國經濟復蘇基礎仍然薄弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）首先是制造業新出口訂單指數下滑，顯示9月外需回落壓力增大。其次是PMI出廠價格指數與PMI主要原材料購進價格指數的差從8月的+0.2PCTS變為4.2%，顯示制造業企業成本壓力有邊際增大趨勢。最后是9月服務業PMI時隔3個月重回榮枯線之下，顯示服務業景氣度在居民出行重新受限之下，仍需進一步修復。
總體上我們認為,盡管面臨著外部緊縮壓力,但在經濟復蘇基礎仍然薄弱之下，穩增長仍是我國宏觀政策首要目標。國務院總理李克強9月21日主持召開國務院常務會議，聽取國務院第九次大督查情況匯報，要求狠抓政策落實、推動經濟回穩向上,再次強調穩經濟的優先性。短期內貨幣政策預計仍將維持相對寬松態勢,流動性外緊內松的局面仍將維持。9月官方PMI具體分析如下:
◆需求和生產同步改善,9月制造業PMI重回榮枯線之上
2022年9月官方制造業PMI錄得50.1%，較上月+0.7PCTS,時隔兩個月，重回榮枯線之上?？傮w上看,從8月到9月,制造業景氣程度有所改善,但因為8月為景氣度低點,9月改善之后，制造業景氣度與歷史同期相比仍然有差距。結構上看,9月PMI五大分項指數除PMI原材料庫存指數為拖累項外，其余分項指數均不同程度帶動制造業PMI指數上行，其中PMI新訂單指數和PMI生產指數分別帶動制造業PMI上行0.2PCTS和0.4PCTS,是向上帶動作用最大的兩項。
分大中小企業看,9月大型、中型和小型制造業企業景氣度均較上月回升，其中大型企業景氣度連續第2個月位于榮枯線之上,中、小型企業PMI仍位于榮枯線之下。9月大、中、小企業PMI新訂單指數和PMI生產指數均實現回升,表明制造業需求和生產的回升具有全面性。
◆內需支撐制造業需求修復，生產恢復速度快于需求，原材料庫存去化
9月PMI新訂單指數較上月+0.6PCTS,但9月新出口訂單指數較上月-1.1PCTS,顯示在外需拖累的情況下，9月制造業需求的恢復主要靠內需支撐。9月PMI生產指數較上月+1.7PCTS,顯示生產恢復進一.步加快。結合近10年歷史同期數據看,制造業需求和生產自低位快速修復，但尚需進一步恢復以達到歷史平均水平。
9月, PMI產成品庫存指數、PMI原材料庫存指數、PMI采購量指數和PMI生產經營活動預期指數分別較上月+2.1PCTS. -0.4PCTS. +1.0PCTS和+1.1PCTS,顯示在內需恢復的支撐下，9月制造業企業預期有所改善，采購意感回升，同時生產的恢復速度較需求恢復速度更快，原材料庫存加速向產成品庫存轉化,最終產成品庫存累積，原材料庫存去化。
◆主要原材料購進價格指數快速上行,制造業企業成本壓力有所增大
9月PMI出廠價格指數和PMI主要原材料購進價格指數分別為47.1%和51.3%,分別較上月+2.6PCTS和+7.0PCTS,均為連續4個月下行后,連續第2個月上行。PMI出廠價格指數—PMI主要原材料購進價格指數的差由上月的+0.2PCTS變為4.2%，制造業企業成本壓力有所回升。9月，在煤、鋼和油三大原料中，煤價的上行是制造業成本壓力邊際抬升的主因。雖然煤價支撐下，9月PPI環比或出現下滑幅度放緩或轉正，但在翹尾因素作用下，9月PPI同比將繼續較大幅度下行,預計9月PPI將錄得+0.5%左右。
◆建筑業維持高景氣度，居民出行再次受限下服務業景度下滑明顯
2022年9月，非制造業商務活動指數50.6%，較上月2.0PCTS,較上月走弱但繼續位于榮枯線之上，其中，建筑業PMI為60.2%，較上月+3.7PCTS,服務業PMI為48.9%，較上月3.0PCTS。
9月服務業PMI由榮枯線之上轉到榮枯線之下，最氣度明顯下行，與我們觀察到的受疫情影響，18個大中城市地鐵客流量9月重回同比下行態勢相吻合。9月疫情有所抬頭之下，居民出行再次受到限制。9月建筑業PMI錄得60.2%,較上月上行，維持高景氣區間。其中,土木工程建筑業商務活動指數為61.0%，是近4個月高點。近期出臺的盤活專項債、政策性金融工具等政策利好下，基建項目加速落地,建筑業生產活動擴張加快。
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