安信證券-賽意信息-300687-乘“數轉智改”大勢，行“一體三翼”戰略-221003

　　■工業管理軟件核心標的，泛ERP筑基、智能制造建瓴

　　賽意信息是國內智能制造和泛ERP領域領先的產品及解決方案提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】作為企業數字化、智能化賦能者，公司以制造業產品全生命周期為研究對象，以SDTS方法論為指導，協助企業實現智造轉型過程的標準化-精益化-自動化-信息化-智能化“五化”集成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）泛ERP業務作為公司的基本盤穩健增長，2021年增速超過35%；智能制造業務則具備高成長性，連續三年保持40%以上增速，雙引擎協同發展相互支撐。

　　■鏈式轉型帶動數字化需求加速釋放，戰略布局華東市場

　　賽意以華南為依托，深入產業集群推動企業數字化轉型，順應制造業“大帶小”鏈式轉型趨勢，從早期的單點大客戶拓向產業鏈中小客戶，進而推動行業從“強鏈”到“強集群”。同時，智能制造大趨勢從華南制造大省擴散到全國各地，受益于國內制造業數字化轉型及智能制造升級旺盛的需求，公司順勢而為不斷做大，戰略布局長三角地區，計劃三年建成千人規模的華東總部，爭取再造一個“華南”。

　　■拓展產品邊界和垂直領域，投資并購加快完善渠道建設

　　1）ERP→MES→MOM延伸產品邊界：從制造業層級來看，賽意順應產業趨勢從業務運營層解決方案下沉至車間管理現場的方案；從產品角度來看，賽意由單環節產品拓展到全價值鏈產品線，從單點產品MES擴展至由30個產品組成的SMOM產品家族，涵蓋了訂單管理、生產計劃排程、質量控制等10余個工序。

　　2）打造行業套件包拓展垂直領域：公司針對各行業的差異性開發出了適配不同行業的行業套件解決方案，包括電子行業包、PCB行業包、定制家具行業包等，覆蓋研、供、產、銷、服五大環節全流程業務，為企業提供“標準平臺+行業套件包+配置化服務”，目前已拓展了石化、快消等23個重點行業領域。

　　3）投資收并購戰略賦能卓有成效：公司通過外延式并購完成渠道建設、產品拓展和垂直領域擴張，過去4年收購整合了6家公司和多個技術團隊，優勢互補攜手開拓市場；通過旗下控股的產業基金投資了智思云、億圖視覺、快決測等多家優質產業互聯網創新企業，構建起內外協同發展的產業鏈和利益共享價值鏈體系。

　　■投資建議：我們預計公司2022年-2024年的收入分別為25.33/32.87/42.39億元，歸母凈利潤分別為2.85/3.52/4.34億元；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為30.80元，相當于2023年35倍的動態市盈率。

　　■風險提示：1）客戶集中度高；2）人力資源成本上升；3）企業數字化轉型需求不及預期；4）自研產品研發及推廣不及預期等。