天風證券-輕工制造行業：1~8月塑料餐具、保溫杯出口同比高增近30%，推薦家聯科技、嘉益股份-221004

　　2022年1-8月，中國家具及零件累計出口465.30億美元，同比-1.2%，單8月出口54.44億美元，同比-12.5%，環比-8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年1-9月，越南木材及木制品累計出口122.57億美元，同比+10.05%，單9月出口額11億美元，同比+46.67%，環比-18.52%，中越兩國家具出口環比均呈下行態勢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　中國出口集裝箱運價指數（CCFI）周度環比-5.1%穩步下降，美東/美西/歐洲航線環比分別-6.6%/-4.9%/-3.6%，目前已基本回落至21年6月水平。運費穩步回落、出貨節奏逐步恢復常態，公司庫存及資金周轉情況有望持續優化。伴隨運費逐步回落，下游客戶需求或將逐步釋放，ODM企業與下游客戶的議價難度有望緩解。

　　受通脹及補貼退坡的影響，耐用消費品需求預期將逐步回歸均值，非耐用消費品如保溫杯、塑料餐具景氣度顯著高于家居用品，需關注結構性分化。家具行業中，辦公椅單月出口額同比增速自21年5月起低于家具行業增速，累計增速自21年10月起低于行業，終端需求有所回落，22年1-8月出口額累計同比-30%；PVC地板22年1-8月出口額累計同比+8%，高于家具行業增速；沙發整體出口體量較大，增速呈下降趨勢，22年1-8月出口額累計同比-7%。保溫杯、塑料餐具保持高景氣，22年1-8月出口累計同比增速分別為27%、26%，品類間分化顯現。

　　出口短期受海外通脹、地緣政治等因素影響承壓，長期看好供給端集中度提升、龍頭競爭優勢進一步加強。從供需格局角度看：（1）供給端：2021上半年上市出口企業收入顯著增長而盈利承壓，下半年依舊受限于海運運力緊張、原材料壓力及人民幣升值壓力，出口板塊細分行業增速逐步下行，在行業長期高壓下，不排除部分中小產能出清的可能，行業集中度或進一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆發，海外耐用消費品需求持續高增，21年下半年以來伴隨疫情好轉等影響，海外產能逐步恢復，需求或趨于平穩增長。長期來看，（1）行業層面：中國在全球供應鏈中的地位穩固，相關產業配套齊全，越南具備政策及勞動力成本優勢；（2）公司層面：家居出口龍頭抗風險能力強，率先布局海外產能，生產供應穩定性較強，在海外市場的競爭優勢進一步加強。推薦細分賽道龍頭【家聯科技】、【嘉益股份】（與家電聯合覆蓋）、【海象新材】，建議關注出口占比高的家居龍頭【顧家家居】、【敏華控股】，單品類滲透率提升的【共創草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。

　　風險提示：疫情反復風險、匯率波動、原材料價格波動、國際貿易政策不確定性等。